美国多项经济数据良莠不齐 美联储释放暂不加息信号

最新公布的美国多项经济数据良莠不齐，但上周美国股市再创新高，标准普尔500指数站上了新的历史高点;铁矿石等大宗商品一路飙升表现亮眼，伦敦铜期货价一举突破10000点，创下历史新高。与此同时，最近多位美联储高管相继释放加息可能性极低的信号，维持市场对美联储保持货币宽松的预期。目前来看，尽管3月议息会议以来美国经济基本面持续修复，但全球疫情反复下经济复苏的不确定性和就业尚未恢复，支撑美联储维持目前的超级宽松货币政策基调，美联储加息之门难以开启。

美国通胀出现加速迹象

最新公布的数据显示，美国4月CPI同比上升4.2%，是自2008年9月以来的最高值。核心CPI同比上升3.0%，创下自1996年2月以来的最高值。4月份的能源价格较3月份适度走稳，4月份能源价格环比涨幅录得1.4%，较3月份大幅收窄4.5个百分点。4月份食品、饮料价格均上涨0.5%，为近10年来的次高点。大宗商品价格加速上涨、电子产品的半导体供应问题等因素造成供应瓶颈，上游成本压力向下游传导，4月份个人计算机及其周边设备环比增幅由负转正，上涨5.1%。信息技术、硬件和服务环比有1.6%的涨幅。

综合来看，美国通胀加速背后的原因有以下两个方面。其一，低基数效应或是主因。4月美国CPI同比上升4.2%，去年同期低基数效应或是推动美国4月CPI同比高增的主要原因。分项看，低基数效应下，4月能源及交通运输价格同比分别高增25.1%和14.9%，成为4月美国CPI同比高增的主要原因。能源价格同比增幅已连续两个月实现两位数增长。其二，3月中旬1.9万亿美元救助计划落地，符合条件的个人可获得1400美元补贴，一定程度上提振消费，食品与饮料等CPI指数同比均有不同程度的增长。预计未来一段时间内，低基数效应将会对美国二季度的CPI和核心CPI的同比增速继续带来助力，后续二季度的CPI和核心CPI有望继续保持高增速的态势。

自3月议息会议以来，美国经济复苏步伐显著加快，主要宏观数据捷报频传。消费方面，3月零售销售环比显著改善，密歇根大学消费者信心指数进一步回暖;投资方面，4月Markit制造业、服务业、综合PMI均创有记录以来最高，同时房地产市场保持强劲，3月新屋开工与销售均好于预期。然而，备受关注的劳动力市场却突然出现疲弱。从4月美国非农就业增加人数来看，美国4月非农就业增加26.6万人，远不及预期数(99.8万人)。

美联储释放暂不加息信号

近期美国财长耶伦谈及加息风险，美联储则表示资产价格“高过历史平均”的估值，这曾一度引发市场猜测。纽约联储前主席杜德利警告称，尽管美联储已经承诺在撤销对经济的支持方面将保持耐心，但美联储真正开始收紧政策时，或许加息已经为时已晚。

然而，在此之后，多达5位美联储高管密集向市场释放不会加息的信号。美国当地时间5月11日，多位拥有美联储公开市场委员会投票权的美联储理事及各州主席一致释放了近期加息和缩减QE可能性低的信号。其中，美联储理事布雷纳德表示：“美国的经济前景是光明的，但风险仍存在，我们远未达到目标。要在专注于实现我们指引中的充分就业和通胀结果上保持耐心。”

从经济数据来看，4月美国非农就业人数与今年1月至3月的稳定增长形成强烈对比，这给了加息当头一棒。目前，美国面临就业和通胀的两难选择。经济数据表明，美国经济、就业依然离不开美联储的“大水漫灌”。但任何拯救经济、就业的努力，都在推高通胀。目前来看，美联储内部已达成一致，经济和就业仍是首要目标，美国和全球的通胀问题只能暂时搁置。低基数效应所造成4月CPI同比高增并不是美联储收紧货币政策的原因。美联储的货币政策偏紧与否都需要看相关指标能否得到实际性的改善。布雷纳德估计，2021年通胀率会维持在2.5%至3%之间。预计短时间内美联储只会采取结构性措施，而在大方向上不会有太大的变动。未来一段时间，全球大宗商品上涨风险仍然存在，美元或将持续走低。

过去一个月全球部分地区疫情出现加剧与反复，推升经济复苏不确定性。其中，印度、巴西疫情急剧恶化，泰国、土耳其等新兴经济体疫情加速暴发，德国、法国、日本等国疫情也出现不同程度的反弹。美国国内虽然疫苗接种速度较快，但俄勒冈州等部分地区也出现了疫情反复。在美国疫苗接种率已超过40%的背景下，尽管境外疫情对其国内经济整体复苏趋势不会造成本质影响，但无疑将通过贸易及产业链影响其经济复苏效率。此外，美国经济内生驱动力不足，政府财政刺激等短期因素消退后，包括基建在内的新一轮大规模的财政支出计划难以快速推出，这意味着美国经济缺乏持续快速修复的基础。

因此，在多重因素之下，目前市场普遍认为，2021年年内，美联储加息及突然收紧货币政策的可能性较低。对于美联储何时开始缩减购债、退出宽松?今年年初以来，包括鲍威尔在内的多名美联储官员强调“缩减购债规模之前需要看到政策目标取得实质性进展”。由于疫苗接种速度将直接影响美国的经济重启状况和就业改善情况，因此，从美联储官员最新表态来看，75%的疫苗接种率以及新增就业水平需要“连续数月稳定达到近百万”，是美联储讨论逐步缩减购债的前提。据此，美联储明年一季度前实质性执行缩减购债的概率不大。在全球疫情反复及内生动能不足令经济复苏仍可能放缓、就业尚未恢复以及美债利率快速上行趋势得到控制的形势下，美联储或将在一段时间内继续维持目前的超级宽松货币政策基调。